Wagner Law Group: Fondi per il clima, ERISA May Co

Un fiduciario può utilizzare i fondi per il clima, a condizione che “servano egualmente” gli interessi finanziari dei partecipanti.

Il Wagner Law Group ha pubblicato una lettera di parere legale che delinea come e quando i fiduciari dei piani a contribuzione definita possono considerare i fondi “allineati al clima” nei menu di investimento. La lettera è stata scritta per conto di Impact Experience, un’organizzazione no-profit che sostiene gli investimenti sostenibili.

Secondo la lettera, le considerazioni legali per i fondi allineati al clima si riducono essenzialmente al modo in cui un fondo considera i fattori legati al clima nella sua analisi rischio-rendimento.

Secondo gli avvocati dell’ERISA, se il fondo subordina i rendimenti finanziari a benefici collaterali, come la lotta al cambiamento climatico o la riduzione delle emissioni di gas serra, allora la sua inclusione in un menu di investimento non è consentita ai sensi dell’ERISA: “In nessun caso un subordinato fiduciario del piano DC gli interessi finanziari dei partecipanti al piano verso altri obiettivi”.

Qualora il fondo non subordini gli interessi finanziari agli interessi collaterali, allora possono essere aggiunti fattori legati al clima, purché la loro inclusione sia comunque coerente con i doveri di lealtà e prudenza verso il piano.

"Un fiduciario del Piano DC è autorizzato a selezionare un'opzione di menu per i suoi benefici collaterali, solo se tale selezione viene effettuata da alternative di menu concorrenti laddove il fiduciario del Piano DC ha prudentemente concluso che tale opzione di menu e le sue alternative concorrenti servirebbero ugualmente gli interessi finanziari di partecipante al piano", si legge nella lettera.

Il linguaggio "servire equamente" rispecchia il linguaggio presente nella norma finale del Dipartimento del lavoro in materia ambientale, sociale e di governance in relazione all'ERISA, finalizzata nel novembre 2022.

Il DOL delinea il test “tie-breaker”, in cui un fiduciario ERISA decide tra due investimenti, uno con un beneficio collaterale e uno senza. Secondo le linee guida DOL, il fondo con il beneficio collaterale può essere scelto se entrambi “servissero equamente gli interessi finanziari del piano nell’orizzonte temporale appropriato. In tali casi, al fiduciario non è vietato selezionare l’investimento, o la linea di condotta dell’investimento, sulla base di benefici collaterali diversi dai rendimenti dell’investimento.

Sebbene questa regola si trovi ad affrontare due sfide legali, è la regola governativa.

Diversi tipi di fondi per il clima

Wagner ha delineato tre categorie di fondi allineati al clima: integrazione climatica, focalizzati sul clima e impatto climatico.

I fondi per l’integrazione climatica apportano aggiustamenti ai rischi e alle opportunità climatiche e in genere non hanno soglie rigide o “screening” che escluderebbero categoricamente determinati parametri legati al clima. Questi fondi possono essere considerati a sé stanti perché non subordinano i rendimenti finanziari ai benefici collaterali, poiché integrano il rischio climatico come criterio di rendimento finanziario.

I fondi focalizzati sul clima utilizzano i rischi climatici come un “fattore significativo” nella selezione. Possono anche presentare filtri positivi o negativi che includono o escludono titoli che soddisfano o non raggiungono particolari soglie legate al clima. Analogamente ai fondi di integrazione, i fondi focalizzati possono essere considerati in base ai loro meriti purché “il fondo non applichi uno schermo di investimento nel perseguimento di garanzie collaterali o altri benefici non di investimento a scapito degli investitori del fondo”.

Quando si tratta di fondi mirati, la considerazione delle alternative è fondamentale. Wagner ha raccomandato a un fiduciario di “esaminare le alternative di menu concorrenti che hanno strategie di investimento convenzionali e che sono altrimenti simili al Climate Focused Fund”.

Wagner ha osservato che l'ERISA non vieta di per sé gli screening e paragona i fondi mirati a fondi specializzati, o fondi che si concentrano su un settore specifico e si trovano spesso nei menu di investimento: "I fondi speciali sono abitualmente considerati come opzioni di menu per i piani DC, e la relativa caratteristica di screening viene semplicemente valutata dai fiduciari del piano come parte integrante della strategia di investimento del fondo specializzato. Analogamente, dovrebbe essere consentito includere fondi focalizzati sul clima selezionati con prudenza nei menu del Piano DC”.